2012年，電力設(shè)備新能源行業(yè)增長趨緩、競爭加劇，從成長期開始進(jìn)入整合期。一方面，用電需求增速放緩，電力建設(shè)投資過頂：1)高耗能行業(yè)需求承壓，電力需求增速下滑；2)能耗總量控制，傳統(tǒng)能源投資放緩；3)電力設(shè)備行業(yè)的復(fù)蘇將晚于經(jīng)濟周期。同時，“十五”、“十一五”電力建設(shè)的大繁榮誘使大量資本進(jìn)入行業(yè)，產(chǎn)能過剩導(dǎo)致的競爭加劇、盈利能力承壓，在增速放緩時迅速暴露。我們?nèi)匀粓猿挚偭繅毫Φ挠^點，并建議投資增長可兌現(xiàn)，競爭加劇趨勢不明顯的子行業(yè)。包括水電設(shè)備、配電網(wǎng)設(shè)備、余熱鍋爐和高壓變頻。
電力需求總量壓力下，建議關(guān)注結(jié)構(gòu)調(diào)整與電力環(huán)保帶來的相關(guān)機會。我們認(rèn)為水電的新開工向好的趨勢不變，訂單提高將帶來對未來業(yè)績的預(yù)期，但業(yè)績兌現(xiàn)的高峰將在2013年及以后；光伏行業(yè)整體依然悲觀，除了宏觀層面的歐債危機，行業(yè)本身也存在較強的整合預(yù)期，可關(guān)注國內(nèi)政策預(yù)期下的受益標(biāo)的。
電網(wǎng)總量投資增速放緩，結(jié)構(gòu)性調(diào)整趨勢明顯：短期陡增的債務(wù)兌付壓力和不久前債市發(fā)行遇阻的負(fù)面信號無不預(yù)示著國網(wǎng)較大的后續(xù)融資壓力，不排除國網(wǎng)因此酌情調(diào)整電網(wǎng)投資計劃，部分項目遇到進(jìn)度延期的風(fēng)險最大，進(jìn)而增加相關(guān)上市公司業(yè)績兌現(xiàn)的不確定性�？傮w來看，電網(wǎng)建設(shè)投資總額增速放緩趨勢已現(xiàn)，智能電網(wǎng)行業(yè)暫別依靠投資拉動的總量性機會，未來數(shù)年，電網(wǎng)投資將向特高壓和配電網(wǎng)領(lǐng)域適度傾斜。
用電側(cè)節(jié)能雷聲大雨點小，期待更“給力”的政策出臺：變頻調(diào)速節(jié)能和工業(yè)余熱利用是工業(yè)節(jié)能的主要手段，但在宏觀經(jīng)濟增速下滑、信貸政策偏緊、企業(yè)盈利惡化的背景下，企業(yè)節(jié)能改造動力明顯不足。新能源車在2012年政策大限下的“搶裝”行情仍是若隱若現(xiàn)，難以確定，比亞迪電動車事件為“搶裝”平添變數(shù)。總體來看，用電側(cè)節(jié)能還需更“給力”的政策出臺。
重點關(guān)注公司：我們認(rèn)為2012年下半年值得關(guān)注的公司包括：中利科技(未評級)、國電南瑞(增持)、海陸重工(增持)。