申科股份堅持以科技創(chuàng)新為主導，先后開發(fā)了DQY系列端蓋式球面滑動軸承、VTB系列推力滑動軸承、60萬千瓦汽輪發(fā)電機可傾瓦軸承、ZQK系列座式滑動軸承以及電機用ZH型動靜壓座式滑動軸承等新產(chǎn)品。其中，DQY系列端蓋式球面滑動軸承、60萬千瓦汽輪發(fā)電機可傾瓦軸承、ZQK系列座式滑動軸承已被評為國家重點新產(chǎn)品。 www.zcwz.com
    申科股份堅持以科技創(chuàng)新為主導，先后開發(fā)了DQY系列端蓋式球面滑動軸承、VTB系列推力滑動軸承、60萬千瓦汽輪發(fā)電機可傾瓦軸承、ZQK系列座式滑動軸承以及電機用ZH型動靜壓座式滑動軸承等新產(chǎn)品。其中，DQY系列端蓋式球面滑動軸承、60萬千瓦汽輪發(fā)電機可傾瓦軸承、ZQK系列座式滑動軸承已被評為國家重點新產(chǎn)品。 www.zcwz.com
    厚壁滑動軸承專業(yè)供應商，領軍進口替代。申科股份主要產(chǎn)品為厚壁滑動軸承及其部套件，產(chǎn)品廣泛應用于大中型電動機、大型機械設備、大型發(fā)電設備等機械設備。厚壁滑動軸承是重要的機械基礎零部件，系國家工業(yè)和信息化部提出重點發(fā)展行業(yè)之一。 www.zcwz.com
　　公司合理價格區(qū)間在14.80 - 18.50元。預測11-13年公司EPS：0.50元，0.74元和0.96元。根據(jù)公司所處行業(yè)的平均估值，以公司2012年合理市盈率范圍在20-25倍計，對應合理價格區(qū)間為14.80 - 18.50元。 www.zcwz.com
　　主機廠商配套市場國產(chǎn)化加速，公司穩(wěn)步增長有保障。近幾年來，主機廠商自制生產(chǎn)和進口比例不斷降低，國內專業(yè)供應商市場份額不斷提高。 www.zcwz.com
　　主要原因是主機廠商受技術能力與生產(chǎn)能力限制，更傾向于將軸承及其部套件等部件外包給專業(yè)廠商協(xié)作生產(chǎn)。而隨著管理理念和界定標準上不斷規(guī)范，下游客戶更加注重合理節(jié)約成本。我們預計厚壁滑動軸承及其部套件業(yè)務將實現(xiàn)較快增長。厚壁滑動軸承市場規(guī)模約42.03億元，增速約10％;部套件市場規(guī)模約38億元，為新拓展領域，增速遠高于軸承增速，部套件業(yè)務將成為公司未來業(yè)績快速增長點。 www.zcwz.com
    國內滑動軸承行業(yè)，海外知名企業(yè)市場份額較高，如德國RENK（倫克）軸承、美國KINGSBURY（金斯佰利）軸承、英國MICHELL（米歇爾）軸承、美國GBB軸承等四家厚壁滑動軸承生產(chǎn)商。2010年，公司國內厚壁軸承市場份額達到4.95％，領軍內資制造商的進口替代進程。 www.zcwz.com
　　客戶粘性是公司的核心競爭優(yōu)勢：高端工業(yè)軸承有著定制化、轉換成本高的產(chǎn)品特征，所以客戶粘性較強。公司在三大下游領域，擁有優(yōu)質而穩(wěn)定的客戶資源優(yōu)勢、領先的技術與研發(fā)優(yōu)勢、完整的產(chǎn)品系列優(yōu)勢以及突出的定制化制造能力優(yōu)勢。長期來看，公司的經(jīng)濟護城河較強，行業(yè)地位有望在技術的不斷積累中穩(wěn)步提高。 www.zcwz.com
　　未來兩年高速滑動軸承有望成為公司新的增長極。幕投項目志在開拓高速滑動軸承領域。據(jù)統(tǒng)計，目前進口高速滑動軸承可替代市場規(guī)模約為10億元，僅西氣東輸二線工程需求保守估計就達5億元，明后兩年為國內天然氣管網(wǎng)建設中增壓站的大幅建設期，對高速滑動軸承的需求有個集中拉動。申科股份借此契機，憑借現(xiàn)有客戶資源與產(chǎn)品性價比優(yōu)勢，有望創(chuàng)造第二個業(yè)績快速增長點。 www.zcwz.com
　　風險提示：高速軸承市場開拓的不確定性，公司的客戶集中度高，下游路徑依賴。 www.zcwz.com