產業(yè)結構調整,推動電機主業(yè)發(fā)展

  公司本部去年業(yè)績增長主要來源于產品結構的持續(xù)改善,工業(yè)電機、高效電機的業(yè)務比例提高拉升了綜合盈利能力。公司延續(xù)做大做強電機主業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展方向,高效電機保持著較高的毛利率,并借助國家推廣高效電機的扶持政策,使得電機業(yè)務的總體獲利大幅提升。公司收購香港臥龍ATB后,在銷售、管理、研發(fā)、生產等方面實現(xiàn)了全面協(xié)同發(fā)展。

  新能源項目齊頭并進

在分布式光伏項目方面,公司依靠政府補助、自用電價格優(yōu)惠等優(yōu)勢,在未來擁有巨大的盈利空間。公司2014年已獲得配額78MW,預計今年全年有望獲100MW,完成建設90MW,并網70MW。分布式光伏業(yè)務除了能為公司提供長期收益外,同時有效帶動公司配電設備、大功率光伏逆變器等產品銷售。在電動汽車方面,公司開始涉足新能源汽車電機和鋰電業(yè)務。在新能源領域的擴張將為公司帶來新的機遇。

其他業(yè)務整合已見成效

軌交的復蘇、電力變壓器業(yè)務規(guī)模的有效控制使得公司變壓器業(yè)務扭虧為盈。4G業(yè)務的推出為公司的電源業(yè)務打開了新市場,預計2014年電池業(yè)務情況較為樂觀。

盈利預測與估值

我們預計2013~2015年公司實現(xiàn)EPS分別為0.32、0.44和0.61元,考慮到公司新能源業(yè)務的開拓,按照2014年25倍市盈率計算,合理價值為11元,維持“買入”評級。

風險提示

分布式光伏并網進度低于預期。