3月11日，天威保變的一則公告，驚出了公司債市場(chǎng)“一身冷汗”。天威保變稱，根據(jù)相關(guān)規(guī)則，“11天威債”已被上交所取消質(zhì)押回購資格，并暫停上市交易。造成如此結(jié)果的，是先前其發(fā)布了不景氣的業(yè)績(jī)。

年報(bào)顯示，由于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)嚴(yán)峻，市場(chǎng)萎縮等原因，天威保變旗下新能源公司處于停產(chǎn)半停產(chǎn)狀態(tài)。由此，天威保變?nèi)ツ晏潛p52億元。如無意外，如此巨額的虧損，將使天威保變“加冕”去年兩市的“新科虧損王”。此外，虧損52億元，也相當(dāng)于天威保變上市13年以來逾30億元的總盈利“化為烏有”。

以光伏業(yè)務(wù)為主的新能源產(chǎn)業(yè)，被視為天威保變巨虧的主因。5年前，光伏行業(yè)風(fēng)生水起之時(shí)，還曾一舉把天威保變送上市場(chǎng)熱捧的“明星股”的行列。

3月12日，天威保變宣布，會(huì)如期兌付“11天威債”的利息。

去年虧損“吞噬”13年盈利

天威保變上市以來總盈利30億，不及去年虧損的60%。

天威保變11日發(fā)布的年報(bào)顯示，這家“國(guó)內(nèi)主要的輸變電設(shè)備供應(yīng)商”2013年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43.59億元，較上年增加27.33%；同期的凈利潤(rùn)為-52.3億元，同比減少36.8億元。同日，公告稱，由于巨虧，“11天威債”被暫停上市交易。一天之后，天威保變宣布，會(huì)如期兌付“11天威債”的利息。

這份“成績(jī)單”意味著，如無意外，52.3億元虧損額將使天威保變坐上滬深兩市“虧損王”的“頭把交椅”。這家位于河北保定的上市公司，解釋虧損的來源說，“主要是計(jì)提了各項(xiàng)減值及負(fù)債51.8億元所致”。

數(shù)據(jù)顯示，2001年上市以來的盈利年份中，天威保變的盈利從3320萬元到9.43億元不等，合計(jì)盈利剛超過30億元。而去年一年虧損52億元，也將天威保變上市13年來的全部盈利“吞噬殆盡”。天威保變上市以來的盈利總和，尚不及2013年一年虧損的60%。

“公司連續(xù)兩年虧損，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，公司股票將在年報(bào)披露后被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示�！�3月11日，天威保變?cè)谀陥?bào)中稱。目前，其股票簡(jiǎn)稱已變更為“*ST天威”。

一位保定當(dāng)?shù)氐墓と朔Q，天威保變效益不好在當(dāng)?shù)匾褟V為人知。他的一位朋友在天威保變上班，“現(xiàn)在的工資是2000多元”，而“以前能拿到4000元”。

此前，天威保變確實(shí)經(jīng)歷過一段“光輝歲月”。2006年到2008年間，其業(yè)績(jī)迎來一輪爆發(fā)式增長(zhǎng)：2006年，凈利潤(rùn)為1.4億元；2007年，凈利潤(rùn)為4.5億元；2008年，凈利潤(rùn)翻番至9.4億元。三年下來，凈利潤(rùn)暴增9倍。

天威保變?cè)?008年的年報(bào)中，揭示了業(yè)績(jī)暴增的“秘密”，“在國(guó)家大力推進(jìn)‘西電東送’、全國(guó)聯(lián)網(wǎng)等政策背景和發(fā)展趨勢(shì)下，作為變壓器產(chǎn)業(yè)的排頭兵，天威保變迎來了良好的發(fā)展機(jī)遇”。其另一項(xiàng)主業(yè)—新能源產(chǎn)業(yè)，也“蓬勃發(fā)展”。其控股的兩家子公司天威英利和新光硅業(yè)，對(duì)上市公司的凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)率達(dá)到62.5%。這兩家公司及其他幾個(gè)新能源項(xiàng)目，主要圍繞光伏和風(fēng)電而生。

彼時(shí)，國(guó)內(nèi)正在出現(xiàn)一波光伏和風(fēng)電熱潮。華銳風(fēng)電、無錫尚德、賽維LDK等新能源巨頭平地而起�！爱�(dāng)時(shí)公司的業(yè)績(jī)非常好，而且也是新能源龍頭企業(yè)�！币晃煌缎腥耸炕貞浾f，2007年和2008年間，天威保變“可以稱得上是最輝煌的明星股之一了”。

2007年，光伏和風(fēng)電等新能源概念的助推下，天威保變股價(jià)一度跳漲至83元。

成也新能源敗也新能源

進(jìn)軍新能源曾為天威保變帶來收獲，但2011年開始，新能源產(chǎn)業(yè)陷入泥淖。

2011年，天威保變上市十周年慶典，在釣魚臺(tái)國(guó)賓館舉行。時(shí)任董事長(zhǎng)丁強(qiáng)接受媒體采訪時(shí)說，十年間，天威保變已從產(chǎn)品單一的變壓器制造企業(yè)，“發(fā)展為領(lǐng)跑中國(guó)輸變電和新能源產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)代化高科技上市公司”。

2002年，天威保變就已開始嘗試太陽能。當(dāng)年，其與保定當(dāng)?shù)氐挠⒗�集團(tuán)，共同組建天威英利新能源公司。其間，天威保變出資4475萬元，拿到了天威英利49%的股權(quán)。

至少在5年內(nèi)，這筆投資被證明是成功的。公開資料顯示，2005年，天威保變從天威英利獲得投資收益4325萬元，接近當(dāng)年上市公司凈利潤(rùn)的一半；2006年，天威英利貢獻(xiàn)的投資收益增長(zhǎng)至1.35億元。

嘗到甜頭的天威保變，開始大規(guī)模地加碼新能源。2005年，通過增資擴(kuò)股，天威保變成為四川新光硅業(yè)第二大股東。該公司可年產(chǎn)1260噸多晶硅。2007年，天威保變又連續(xù)豪擲數(shù)十億元，在四川建立了天威四川硅業(yè)和樂電天威硅業(yè)。在此前后，具備年產(chǎn)500臺(tái)1.5MW風(fēng)電整機(jī)能力的天威風(fēng)電，也上馬開工。

有媒體稱，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，天威保變?yōu)榇蛟臁靶履茉吹蹏?guó)”，砸下的資金不下60億元。

天威保變對(duì)新能源的鐘情，在2008年迎來“收獲期”。帶來巨額利潤(rùn)的同時(shí)，新能源產(chǎn)業(yè)打造的概念，推動(dòng)了天威保變股價(jià)的飆漲。

2011年開始，光伏、風(fēng)能產(chǎn)業(yè)陷入泥淖。天威保變?cè)?012年的年報(bào)中，描繪了新能源的“落魄”景象�！肮夥�產(chǎn)業(yè)受國(guó)際市場(chǎng)環(huán)境惡化和‘雙反’風(fēng)波等因素影響，產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)大幅下跌，全行業(yè)面臨嚴(yán)重困境�！蹦陥�(bào)稱，由于并網(wǎng)難問題，風(fēng)電產(chǎn)業(yè)發(fā)展也同時(shí)面臨困境。

如此大環(huán)境下，天威保變控股和參股的新能源公司，噩耗不斷。去年6月，子公司天威硅業(yè)，因?yàn)榍枫y行107萬的利息逾期，而遭到銀行“索債”；此后，天威硅業(yè)對(duì)銀行的2.65億元貸款、對(duì)中國(guó)兵裝集團(tuán)的4.38億元貸款，均無力償還。天威保變則被債權(quán)人要求承擔(dān)擔(dān)保代償責(zé)任。

年報(bào)顯示，2013年，天威保變旗下6家新能源子公司，均告虧損。其中，天威硅業(yè)虧損11.7億元，天威薄膜光伏虧損12.4億元，天威風(fēng)電虧損4.7億元等。而在去年高達(dá)51.8億元的計(jì)提壞賬和減值準(zhǔn)備中，絕大部分來自這些光伏和風(fēng)電子公司。

摒棄新能源“斷臂自救”

隨著新能源概念光環(huán)褪去，天威保變基本面“慘不忍睹”，股價(jià)亦一瀉千里。

目前，天威保變股價(jià)在4元左右，已不復(fù)當(dāng)年83元的“威風(fēng)”。

數(shù)位股民稱，他們?cè)谕顿Y天威保變的過程中，要么被深套，要么損失慘重后割肉。一位“工薪族”的股民說，他最近投了20萬元買入天威保變，但幾個(gè)交易日下來就浮虧了4萬元，“想起來就心疼”。

“它已經(jīng)淪為了一只爛股�！币晃浑娏�和新能源領(lǐng)域的券商分析師說，最近一年多，他“瞧都沒瞧天威保變一眼”。而據(jù)他所知，其他同行亦同樣“興趣不大”，“一兩年都沒有分析師，為它寫過研報(bào)了”。

市場(chǎng)拋棄和退市壓力面前，去年下半年后，天威保變開始謀求“斷臂自救”。其制定的戰(zhàn)略可以理解為，徹底摒棄投入幾十億元的新能源產(chǎn)業(yè)，全力回歸輸變電產(chǎn)業(yè)。

報(bào)道稱，去年9月，出于減少虧損的考慮，天威保變旗下的多晶硅業(yè)務(wù)已經(jīng)全面停產(chǎn)，“公司也無意發(fā)展光伏電站”；此外，其風(fēng)電業(yè)務(wù)，則主動(dòng)限產(chǎn)。

其后，天威保變還掀起了一波剝離風(fēng)潮。2013年10月，天威保變一口氣拿出天威風(fēng)電、風(fēng)電葉片、天威新能源、薄膜光伏等4家新能源公司的100%股權(quán)，置換大股東天威集團(tuán)的輸變電資產(chǎn)。

為“聚精會(huì)神發(fā)展輸變電產(chǎn)業(yè)”，今年1月，天威保變又對(duì)控股子公司天威四川硅業(yè)實(shí)施破產(chǎn)；5天后，它又把所持的天威英利新能源7%的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓予天威集團(tuán)。

去年年報(bào)稱，2013年，輸變電業(yè)務(wù)占天威保變主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重為95.15%，同比增長(zhǎng)29.78%。在董事會(huì)對(duì)未來發(fā)展的分析時(shí)，著重闡述的是對(duì)輸變電業(yè)務(wù)的規(guī)劃，而對(duì)風(fēng)電光伏則未著一筆。

在前述券商分析師看來，天威保變回歸輸變電主業(yè)的過程，并不順利，“首先，天威保變的主營(yíng)產(chǎn)品，與國(guó)內(nèi)電網(wǎng)目前著重發(fā)展的方向，不太一致；其次，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)的電力設(shè)備生產(chǎn)商的客戶，就是國(guó)家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)兩家。自從啟用招標(biāo)后，各生產(chǎn)商競(jìng)爭(zhēng)激烈，從而導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格下降、毛利率降低”。