主要觀點(diǎn)：

        供需共同作用導(dǎo)致電源投資下滑

         2012 年1 至10 月，我國(guó)累計(jì)完成電源投資2,676 億元，同比下降3.1%，連續(xù)第二年出現(xiàn)同比下降，預(yù)計(jì)全年投資預(yù)計(jì)會(huì)超過(guò)3500 億元。由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行，5 月份以后電源累計(jì)投資額持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)。電力企業(yè)普遍資產(chǎn)負(fù)債率高企，電力企業(yè)再投資的能力不足。

        水電建設(shè)速度加快提升業(yè)績(jī)預(yù)期

        2012 年發(fā)改委共核準(zhǔn)規(guī)模以上水電項(xiàng)目1,384 萬(wàn)千瓦，核準(zhǔn)的步伐與去年一樣保持了前松后緊的節(jié)奏。面對(duì)著環(huán)保、移民和過(guò)度開發(fā)的爭(zhēng)議，水電建設(shè)在謹(jǐn)慎中穩(wěn)步推進(jìn)。水電建設(shè)的有序推進(jìn)對(duì)水電設(shè)備的利好來(lái)自于累計(jì)訂單和新增訂單兩方面，未來(lái)兩年業(yè)績(jī)成長(zhǎng)可期。

        升級(jí)改造是電網(wǎng)投資的大方向

        2012 年1 至10 月，我國(guó)累計(jì)完成電網(wǎng)投資2,777 億元，同比增長(zhǎng)7.9%，電網(wǎng)投資在整個(gè)電力投資中的占比也重新回到50%以上。2011 年出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性電荒暴露出我國(guó)電網(wǎng)建設(shè)的不足，同時(shí)清潔能源發(fā)展也遇到并網(wǎng)消納的瓶頸。在這種背景下，2012 電網(wǎng)建設(shè)的步伐有所加快。

        特高壓業(yè)績(jī)釋放可期

        截至目前，我國(guó)共有1 條交流和4 條直流項(xiàng)目在建設(shè)中，合計(jì)投資額為1051 億元。從特高壓交流和直流的成本占比來(lái)看，高壓一次設(shè)備以及電力電纜的投資額將超過(guò)500 億元。

        投資策略

        投資建議：

        評(píng)級(jí)未來(lái) 12 個(gè)月內(nèi)，電力設(shè)備：“中性”評(píng)級(jí)

        我們認(rèn)為行業(yè)存在結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)，整理了幾條投資主線。首先，關(guān)注有業(yè)績(jī)保障或者業(yè)績(jī)彈性較高的公司。其次，最后，關(guān)注符合國(guó)家政策發(fā)展方向的一些題材類公司。