煤炭行業(yè)裹挾的巨額信托融資，因?yàn)槊禾坑隼涠�面臨危機(jī)。

煤炭黃金十年曾成就了無(wú)數(shù)億萬(wàn)富豪，至今，許多“煤老板”已經(jīng)穿上西裝，成為至今在國(guó)內(nèi)頗有影響的民營(yíng)資本。但是隨著煤炭持續(xù)遇冷，留給山西、陜西、內(nèi)蒙和新疆等省份自治區(qū)的極有可能是煤炭產(chǎn)業(yè)鏈條的爛尾和資源開(kāi)采遺留給環(huán)保部門的一地雞毛。

在席卷整個(gè)西北地區(qū)的煤炭整合中被淘汰的“煤老板”們或許會(huì)暗暗竊喜，留守者依托政策支持通過(guò)大量融資構(gòu)筑的金融生態(tài)，隨著煤炭市場(chǎng)的進(jìn)一步惡化而岌岌可危。

據(jù)本報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至2013年年末，到期兌付的“涉煤”信托達(dá)到70只左右，這些信托由于多數(shù)以煤礦作為抵押物，在煤炭?jī)r(jià)格遇冷的背景下，一旦融資方資金鏈出現(xiàn)斷裂，動(dòng)輒數(shù)十億的抵押評(píng)價(jià)值可能成為空頭支票。

其中華融國(guó)際信托僅在新疆烏魯木齊募集的至少22款（系列產(chǎn)品分算）“涉煤”信托產(chǎn)品就面臨集中兌付，規(guī)模達(dá)到60億元左右。加上接下來(lái)的2014年，這家公司到期兌付產(chǎn)品數(shù)量總數(shù)至少達(dá)到60只上下。同時(shí)，中誠(chéng)信托、吉林信托、長(zhǎng)安國(guó)際信托、天津信托和中鐵信托等面臨的兌付壓力同樣不容小覷。

華融信托首當(dāng)其沖

據(jù)本報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，華融國(guó)際信托目前今年年內(nèi)涉及到期兌付的“涉煤”信托達(dá)到22款。

這些信托產(chǎn)品多數(shù)在2011年和2012年成立，彼時(shí)西北地區(qū)煤炭整合大幕已經(jīng)拉開(kāi)，“涉礦”是彼時(shí)信托最為熱衷的投向之一。這些產(chǎn)品多數(shù)存續(xù)期為1.5年-2年，今年下半年成為到期兌付的密集時(shí)點(diǎn)。

華融國(guó)際信托2012年和2013年成立的一些信托產(chǎn)品則將在2014年兌付，這些產(chǎn)品的數(shù)量也將達(dá)到至少有35只。如果煤炭行業(yè)難以轉(zhuǎn)暖，這一類產(chǎn)品的融資方由于資本依賴度過(guò)高，或因?yàn)槭袌?chǎng)的不景氣資金鏈更為緊張，而使得相關(guān)產(chǎn)品的到期兌付遭遇危機(jī)。

華融國(guó)際信托有限責(zé)任公司是中國(guó)華融資產(chǎn)管理公司在重組新疆國(guó)際信托投資有限責(zé)任公司基礎(chǔ)上于2008年5月19日設(shè)立的，華融國(guó)際信托的主要“涉煤”業(yè)務(wù)融資多在新疆烏魯木齊市，項(xiàng)目投向廣泛，遍布山西、陜西和新疆等多數(shù)能源省份。

日前成都蜀城貨運(yùn)有限公司一紙?jiān)V狀，將新疆煤礦龍頭企業(yè)廣匯能源的煤炭經(jīng)營(yíng)不景氣曝光，與此同時(shí)，個(gè)別產(chǎn)煤省份開(kāi)始實(shí)施自我保護(hù)的“煤電互�！钡日�策，作為煤炭輸出省份的新疆遇到的壓力顯然不容小覷。

按照蜀城貨運(yùn)人士提供的資料，由于沒(méi)有從根本上解決市場(chǎng)需求問(wèn)題，目前造成柳溝煤場(chǎng)存煤增加、卸煤車輛排隊(duì)嚴(yán)重。與此同時(shí)，來(lái)自廣匯的數(shù)據(jù)顯示，旗下柳溝煤炭庫(kù)存量已達(dá)到81萬(wàn)噸，也反映出新疆本土煤礦的一個(gè)生態(tài)細(xì)節(jié)。

廣匯系是華融國(guó)際的主要融資方之一，1月31日成立的華融·廣匯匯通租賃股權(quán)投資集合資金信托計(jì)劃，向廣匯集團(tuán)提供了20億元的融資額度。盡管抵押物并非旗下煤炭資源，但是煤炭資源持續(xù)遇冷，或?qū)��?duì)廣匯集團(tuán)的現(xiàn)金流量帶來(lái)不容忽視的壓力。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，華融國(guó)際的多款瀕臨到期的信托投向主要集中在寶山煤業(yè)、伊化礦業(yè)、和諧煤礦、正諾礦業(yè)、宇生能源、弘源蘭炭和路鑫煤炭等涉煤企業(yè)，質(zhì)押物多數(shù)為礦山資源和涉礦企業(yè)股權(quán)，因此抵押物的價(jià)值對(duì)煤礦行情依賴度較高。

比如金牡丹·融豐系列信托計(jì)劃就包括多期產(chǎn)品即將到期，這一系列產(chǎn)品的規(guī)模達(dá)到十?dāng)?shù)億元，而抵押物中，和諧煤礦100％股權(quán)評(píng)估價(jià)值約為10.64億元，祥榮煤礦100%股權(quán)評(píng)估價(jià)值在8.3億元左右等，以及不少關(guān)聯(lián)方作為信用擔(dān)保。

2012年以來(lái)煤炭行業(yè)持續(xù)遇冷，這些項(xiàng)目均在2013年下半年到期兌付，但是隨著煤炭行業(yè)遇冷，這一類抵押物的變現(xiàn)能力難言樂(lè)觀。相反在這一背景下，不少融資方煤炭項(xiàng)目的進(jìn)展遇冷，現(xiàn)金流可能出現(xiàn)極大的風(fēng)險(xiǎn)。

另外系列的項(xiàng)目，華融國(guó)際信托提供融資的抵押物為能源公司股權(quán)質(zhì)押，以及等待煤礦經(jīng)營(yíng)條件成熟后追加煤礦股權(quán)作為質(zhì)押物，這一類項(xiàng)目同樣可能因?yàn)槊禾啃袠I(yè)不景氣而遭遇兌付壓力。

煤炭遇冷觸動(dòng)融資鋼絲

華融國(guó)際信托只是由于到期兌付的“涉煤”數(shù)量最大，而呈現(xiàn)出樣本意義。包括中誠(chéng)信托、吉林信托、長(zhǎng)安國(guó)際信托、天津信托和中鐵信托等面臨的兌付壓力同樣不容小覷。

前期的煤炭整合風(fēng)暴中，留下來(lái)的已經(jīng)具備規(guī)模能力的“煤老板”，多數(shù)動(dòng)用了極高的資本杠桿進(jìn)行煤炭整合，彼時(shí)煤炭正處在“黃金十年”，粗線條的融資模式在西北地區(qū)極為盛行。

永益數(shù)據(jù)顯示，從2011年起，信托融資在煤炭行業(yè)的投資開(kāi)始呈現(xiàn)指數(shù)增長(zhǎng)，據(jù)用益信托統(tǒng)計(jì)，2011年，國(guó)內(nèi)共有36家信托公司參與發(fā)行了157款礦產(chǎn)資源類信托產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模為481.29億元。與2010年相比，產(chǎn)品數(shù)量增加了161.67%，發(fā)行規(guī)模更是同比2010年上漲了253.92%�！吧婷骸碑a(chǎn)品在其中占據(jù)了多數(shù)。

除了涉及信托融資之外，不少煤炭企業(yè)還動(dòng)用民間借貸增加融資杠桿，這從根本上導(dǎo)致了這些融資方在資金鏈上的脆弱。此前，中誠(chéng)信托誠(chéng)至金開(kāi)1號(hào)集合信托計(jì)劃的融資方振富集團(tuán)因?yàn)槊耖g融資陷入危機(jī)。

按照中科院某所礦產(chǎn)資源研究室研究人士透露，近年來(lái)由于煤炭資源整合并不規(guī)范，不少融資方在評(píng)估階段對(duì)項(xiàng)目評(píng)估價(jià)值注水的情況時(shí)有發(fā)生，加上信托公司對(duì)于融資方參與民間融資的行為很多并不知情，甚至不少煤礦企業(yè)在融資初期并未厘清礦權(quán)問(wèn)題，使得這一行的風(fēng)險(xiǎn)