產(chǎn)能過剩行業(yè)治理政策及改革措施涉及到土地、環(huán)保、金融、財稅等多方面，短期看來產(chǎn)能過剩狀況難以獲得實質(zhì)性改善。

　　目前國內(nèi)制造業(yè)產(chǎn)能過剩的行業(yè)較多，本文主要就相對來講過剩表現(xiàn)較為典型、發(fā)債企業(yè)數(shù)量和發(fā)債規(guī)模較大的煤炭、鋼鐵、電解鋁和水泥四個行業(yè)來談。

　　過剩產(chǎn)能屢治屢增，政策實施效果甚微

　　近十年來，抑制產(chǎn)能過剩的相關政策被國務院、發(fā)改委、工信部等各部門及各級政府屢次提及。從煤炭行業(yè)的相關政策來看，為促進行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展，煤炭行業(yè)近年出臺了企業(yè)整合重組、加大小煤礦關停力度等一系列相關文件，具體措施主要集中在煤炭消費目標責任管理、限制燃煤煤種、煤炭資源稅改革、節(jié)能減排降碳工程。鋼鐵行業(yè)，提出限制產(chǎn)能擴張、加大淘汰力度、明確準入條件、設定節(jié)能減排目標、加強環(huán)保核查等，要繼續(xù)淘汰落后冶煉產(chǎn)能1,500萬噸、煉鋼產(chǎn)能1,500萬噸。關于電解鋁行業(yè)治理產(chǎn)能過剩的文件更是頻繁出臺，主要集中在限制產(chǎn)能擴張、加大淘汰落后力度、取消用電價格優(yōu)惠、支持向上游能源方向發(fā)展、加強環(huán)保核查等。水泥行業(yè)方面，政策主要為淘汰落后產(chǎn)能、規(guī)范行業(yè)準入標準、加快兼并重組等。

　　雖然政策年年出，但是治理效果并不理想。從四個行業(yè)既有產(chǎn)能的增長情況來看，2009年的經(jīng)濟刺激政策出臺后，固定資產(chǎn)投資增速均保持較高水平，產(chǎn)能增長迅速在2010-2011年體現(xiàn)出來。雖然在各種政策限制下，2012年固定資產(chǎn)投資增速有所放緩，但四個行業(yè)產(chǎn)能仍保持4%以上的增長速度。

　　從在建和擬建項目來看更加不容樂觀，煤炭行業(yè)方面，雖然我們沒能拿到全國具體關停產(chǎn)能數(shù)據(jù)，但是未來仍將增加9億噸新增產(chǎn)能，從以往產(chǎn)能關停進度來看，新增產(chǎn)能應該遠大于關停產(chǎn)能。鋼鐵行業(yè)近兩年淘汰落后產(chǎn)能力度較大，尤其全國大部分地區(qū)陷入霧霾也給淘汰落后產(chǎn)能施加壓力，扣除等量置換產(chǎn)能，未來計劃淘汰產(chǎn)能達0.8億噸，但是在建及擬建產(chǎn)能也有0.7億噸，可以說短期內(nèi)去產(chǎn)能效果并不明顯。電解鋁行業(yè)方面，目前產(chǎn)能為2,600萬噸，2012年淘汰和關停產(chǎn)能為80萬噸，而目前全國在建擬建產(chǎn)能在1,500萬噸到2,000萬噸之間，僅在新疆地區(qū)就達到1,300萬噸以上，未來能否做到等量或者減量置換還很難說(見圖1)。不難看出近年各種政策不斷出臺依然沒能阻止電解鋁產(chǎn)能的快速上升。水泥行業(yè)來看，受運輸半徑限制，不同地區(qū)產(chǎn)能過剩程度略有不同，但整體看，依舊是新增產(chǎn)能大于淘汰產(chǎn)能。從近年產(chǎn)能增長以及未來新增產(chǎn)能的情況，我們很遺憾的看到這些年依靠政策推動的產(chǎn)能過剩治理效果并不理想。

　　從近年產(chǎn)能增長以及未來新增產(chǎn)能的情況，我們很遺憾地看到這些年依靠政策推動的產(chǎn)能過剩治理效果并不理想。

　　產(chǎn)能過剩行業(yè)供需矛盾不斷加劇

　　在產(chǎn)能屢治屢增的情況下，供需矛盾不斷加劇，供應過剩需求不足導致企業(yè)生產(chǎn)效率低下，盈利能力大幅下滑。

　　首先從供應端的產(chǎn)能利用率來看，2012年底，鋼鐵、電解鋁、水泥的產(chǎn)能利用率分別只有73%左右，處于較低水平。這里需要特別說明的是水泥行業(yè)，水泥生產(chǎn)和銷售具有很強的季節(jié)性特點，因此淡旺季產(chǎn)能利用率差距較大，平均來看行業(yè)內(nèi)生產(chǎn)效率較高的企業(yè)產(chǎn)能利用率在80%左右，因此，水泥行業(yè)實際產(chǎn)能利用率相比其他幾個過剩行業(yè)來講，比數(shù)字顯示的要高。

　　在產(chǎn)能集中度方面，除水泥行業(yè)外，粗鋼和電解鋁距行業(yè)規(guī)劃目標值相距尚遠。對煤炭行業(yè)來講，我們用社會庫存量來衡量供需情況，從2011年下半年開始，煤炭庫存量急劇上升，在2012年四季度最高達到3.7億噸，雖然2013年以來有所下降，但仍在3億噸警戒線上。電解鋁和鋼鐵庫存量回落有各自的原因，前者主要是由于部分電解鋁產(chǎn)能直接轉(zhuǎn)化為鋁加工品，后者主要是由于鋼鐵貿(mào)易商囤貨的減少，但是生產(chǎn)企業(yè)的庫存壓力并沒有下降。

　　從宏觀經(jīng)濟形式來看，2013年下半年在一系列“穩(wěn)增長”措施和三中全會的召開帶來短暫利好帶動下，經(jīng)濟增速有所反彈，但中國經(jīng)濟仍處在弱復蘇狀態(tài)。從十八屆三中全會出臺的一系列改革措施可以看出，政府未來更關注的是經(jīng)濟增長質(zhì)量而不是增速。同時，在地方政府收入增速大幅放緩、債務負擔持續(xù)增加的情況下，中央政府及發(fā)改委對大型項目審批速度或?qū)⒂兴鶞p緩，進而對下游消費造成不利影響。

　　從制造業(yè)、基建和房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比增速來看，整體投資趨于平緩，尤其是2014年房地產(chǎn)行業(yè)低迷，而主要下游行業(yè)家電、汽車、電力設備產(chǎn)量也很難回到09、10年的高速增長階段。

　　從主要產(chǎn)品價格來看，產(chǎn)能嚴重過剩，需求低迷，直接體現(xiàn)在產(chǎn)品價格的大幅下滑。其中，電解鋁、鋼鐵、煤炭價格跌幅最大，下跌趨勢一直延續(xù)到2014年上半年，尤其是電解鋁價格近期一直維持在全國平均成本線以下。水泥價格方面，和其他制造業(yè)比較，水泥行業(yè)的季節(jié)性和運輸范圍限制這兩個特性更為明顯，整體看全國平均價格雖有下降，但下滑幅度相對收窄，不同區(qū)域水泥價格差距較大。例如東北地區(qū)，由于新增產(chǎn)能有限，協(xié)同效果顯著，價格較為穩(wěn)定；西南地區(qū)產(chǎn)能過剩比較嚴重，價格一直低于平均水平。

　　價格下跌導致企業(yè)盈利和獲現(xiàn)能力大幅下滑，從我們分別選取的四個行業(yè)主要上市公司及發(fā)債企業(yè)2009-2013年前三季度凈利潤和毛利率來看，煤炭行業(yè)在2011年盈利和獲現(xiàn)能力達到歷史高峰，但從2011年四季度開始急轉(zhuǎn)直下，尤其開采成本較高，人員及財務負擔較重的煤炭企業(yè)盈利和獲現(xiàn)能力下滑尤為明顯。

　　鋼鐵和電解鋁行業(yè)方面，2012年陷入全行業(yè)大面積虧損，鋼鐵行業(yè)在2013年7-8月隨著鋼材價格有所反彈，盈利能力略有改善，但多數(shù)企業(yè)仍處于經(jīng)營性虧損狀態(tài)，利潤來源以投資收益為主。

　　電解鋁行業(yè)企業(yè)分化較為明顯，缺少自供電的企業(yè)基本仍在虧損或停產(chǎn)狀態(tài)。

　　水泥行業(yè)表現(xiàn)相對較好，2012年水泥企業(yè)盈利水平較2011年出現(xiàn)較大程度下滑，但全行業(yè)利潤總額仍為歷史前列。同時特別是大型水泥企業(yè)憑借合理的區(qū)域布局以及優(yōu)良的成本控制能力，盈利能力仍維持在相對較好水平。